聚美优品，离开在中概股暴风夜

　　作者 Cuba Libre

　　长达四年的私有化之战结束了，聚美优品如今还是在中概股风声鹤唳之时，告别了纽交所。

　　今天（4月15日），聚美优品宣布完成公司完成私有化交易，将从纽交所退市。聚美优品发布公告称，根据2020年2月25日达成的私有化方案，公司已经完成了与Super ROI Global Holding Limited（母公司）全资子公司聚美投资控股有限公司（买方）的合并，不再是一家上市公司，成为母公司的全资子公司。这笔私有化交易的价格为每股ADS 20美元。

　　而同样在今天，另一中概股跟谁学再造做空。这意味着整个中概股还没有走出眼前的黑暗时刻。

　　聚美优品不是瑞幸、好未来们的其中之一，众所周知它的离开是陈欧的“蓄谋已久”，不过此时聚美优品的退市也映出了当下中概股的又一面。

　　接下来，怎么继续为自己代言？

　　2014年5月16日，聚美优品赴美上市，成为美妆电商第一股。彼时，开盘报27.25美元，较发行价22美元上涨23.86%，市值达38亿美元。不过之后不久，走出了营销广告时代的聚美优品，又接连遭遇了供应商造假、“明星CEO”人设等危机，股价不断下跌。

　　两年后，陈欧第一次提出私有化，理由是聚美优品在美股市场被严重低估。陈欧在彼时发布的内部邮件中称，“虽然每一个私有化的公司都会强调自己被市场低估了，这看起来是陈词滥调，但对于聚美来说，这是一个毋庸置疑的事实。”

　　不过后来由于业绩难看，提出的收购价也远低于当时的发行价，2017年，聚美优品的第一次私有化之旅就在各种阻力中被陈欧撤回。此后的聚美优品就走入了自己默默无闻的“下半场”，2017年聚美优品出现了亏损，再看如今其市值较上市时已经蒸发大半，聚美优品这家公司也从风光无限，变得几近消失。

　　业绩萧条的背景，也为陈欧再提私有化提供了条件。今年年初（1月12日），聚美优品称董事会收到了公司董事长、首席执行官兼代理首席财务官陈欧及其关联公司的私有化要约，拟用每ADS（美国存托股份）20美元的价格购买买方集团尚未持有的股份（该要约价较前一交易日收盘价溢价15%）。

　　关于聚美优品私有化之后的去向，已经众说纷纭，比如回归A股。

　　回归A股是从美国回来的中概股的普遍选择，不过要知道，以聚美优品的声誉和连续几年的成绩，想要再登上A股的大山，可能性并不大。

　　就在今年年初，聚美优品曾调整ADS与A类普通股之间的比率，由原来的1：1调整为1：10。这意味着，20美元/ADS的收购价格在比率调整后只是每A类普通股2美元，不仅低于2016年的7美元私有化价格，更远低于其22美元的IPO发行价。

　　另一说为，陈欧这次的私有化操作是为了将来“以街电为核心再次上市”。

　　2017年，聚美优品曾用3亿元收购了共享充电宝品牌“街电”的多数股权，彼时陈欧的这一动作还引来了王思聪的嘲讽。不过，后来的故事众所周知，充电宝出其不意的成为无数破灭的共享经济之外的存在。

　　公开数据显示，2019年初，街电累计用户超过1个亿，用户份额占据了行业的41%。如今的份额也基本保持了前三的位置。而经过后续的资本运作，截至2019年3月31日，聚美优品持有街电股权达82.07%。

　　“深响”文章中也说过，以电商概念上市的聚美优品，如今主要营收已经转为共享充电宝业务，可以预见，聚美优品私有化完成后，公司在新业务的投入和企业决策上将更加灵活。

　　不过A股对于街电这样业务较为单一的模式接受几何，还需要未来时间和资本市场的检验。

　　总之，不管私有化能不能让聚美优品重新开始，陈欧如今总算达成了自己的愿望。

　　人人自危的中概股

　　人人自危的中概股中，一边是聚美优品退市成功，另一边，是跟谁学在今天再度被做空。

　　美国当地时间4月14日早间，做空机构香橼研究（Citron Research）发布做空报告，称跟谁学虚构了高达70%的营收，应立即停止股票交易并进行内部调查。报告发出后，跟谁学一度跌超9%。

　　香橼报告称，跟谁学2020年第一季度K12收入为3.16亿元人民币，此数据与财报中19年第四季度的7.73亿元收入相比差了60%。考虑到2019年四个季度中，跟谁学每个季度的收入几乎均翻了一番，因此，香橼推断2019年的营收多报率可能高达70%。

　　而这也是跟谁学在一个月内第二次遭遇机构做空。

　　自瑞幸咖啡数据作假引发了中概股的信任风暴，已经席卷好未来、爱奇艺、跟谁学等等正如日中天的中概股企业。

　　其中好未来已经自曝，称公司内部审核出公司怀疑有问题的员工有玉供应商的不当行为，比如伪造合同等文件，错误夸大“轻量级（Light Class）”的销售数据。最终导致了，在截至2020年2月29日结束的2020财年中，被夸大的销售达到2020财年总收入的3%到4%。另外，另一个主角爱奇艺还在坚持自己的“清白”。

　　显然，从2016年就想要私有化的聚美优品，并不是这批“暴雷”企业的其中之一，但聚美优品如今的结局也已经不是秘密。其上市之时，头上的光环比后来者们都亮了许多，尽管聚美优品的成绩已经不足以再让做空机构出具几十页的报告了，此时抽身成功的聚美优品，或许也可以看作某种意义上的“全身而退”。

　　不管怎么样，中概股公司的模式和管理方式中任何一环出了问题，都会有被做空机构盯上的“机会”，或者，亲自走下美股神坛。聚美优品和瑞幸们，不论是因为什么原因、用了多长时间走出了纽交所，未来的中概股企业的面前都将是一个更高的门槛，和更加严厉的审视目光。

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